·行业库存情况：2025年10-12月六氟磷酸锂厂商及电芯厂库存基本消耗完毕，2026年以来行业库存呈现先补库后去化的运行节奏：2026年1-2月六氟厂商与电芯厂均处于备库存阶段，3月进入库存消耗阶段。当前全行业库存量已降至较低水平，整体略高于最低库存量。不同厂商库存水平存在明显差异，头部厂商库存量约为10-15天，处于合理低位区间。

　　·供给与产能利用率：2026年第一季度六氟磷酸锂整体供给偏宽松。分月来看，2月行业订单承接不足，3月订单环比有所上涨但整体涨幅有限，叠加各企业均有库存，整体供给不紧张。产能利用率方面，3月行业平均产能利用率约为50%，不同梯队企业产能利用率差异明显：头部企业产能利用率相对较高，可达60%-70%，中后部企业产能利用率低于行业平均水平。

　　·当前价格与盈利情况：当前六氟磷酸锂价格处于企业盈利较好的区间，不同厂商成交价存在差异：行业平均成交价约为11万元/吨，头部企业成交价略低，为10万多/吨。在当前碳酸锂价格约15万元/吨的成本背景下，全行业企业均保持盈利，头部、中部、尾部企业利润表现均较好，其中头部企业利润水平较高。

　　·新产能释放节奏：2026年六氟磷酸锂新产能呈阶梯式释放特征，目前仅石磊的新产能已提前释放，是行业内新产能释放最早的企业，其余头部企业新产能尚未进入释放阶段。天际、天赐、石大胜华等头部企业的新产能预计将在2026年三季度或四季度逐步释放，产能释放节奏与建设周期匹配，将循序渐进落地。全年新增产能规模方面，若全部产能顺利释放，全年新增产能约为8-9万吨，大部分集中在2026年3-4季度释放，上半年新增产能规模有限。

　　·贸易商对价格的影响：当前贸易商对六氟磷酸锂价格的影响较为有限，影响程度远低于2021-2022年水平，主要原因有三点：a. 六氟磷酸锂价格波动幅度较大，贸易商操作风险提升；b. 行业产能集中度较此前有所提升，贸易商议价空间收窄；c. 下游头部电芯企业对六氟磷酸锂的品质要求明显提升，要求产品不得库存过久以满足长循环、快充等高性能电池的生产需求，不会采购库存时间过长的货源。当前六氟磷酸锂贸易商的货源主要流向海外市场，但海外需求规模较小，贸易商不会大量囤积长周期库存，仅会零散囤货，因此仅对部分零散订单的成交价产生影响，不会对行业整体价格走势形成明显扰动。

　　·2026年确认新增产能：2026年确认可释放的具备一定规模的六氟磷酸锂新增产能来自多家厂商，具体产能规模与释放节奏如下：

　　a. 石磊相关产能已处于释放阶段，目前已释放约1.7万吨，实际规划产能超2万吨，2026年最终可释放产能规模为2.4-2.5万吨，释放确定性极高；

　　b. 天际的产线万吨产能尚未释放，同时天际与瑞泰新材合资的六五厂还有1万吨产能待释放，两部分产能预计均在2026年3-4季度逐步释放；

　　c. 石大胜华原有产能未完全释放，2026年预计新增释放产能规模为1-1.5万吨，释放确定性较高；

　　d. 天赐规划有3万多吨新增产能，多氟多规划有1.2万吨新增产能，二者若顺利释放预计时间集中在2026年3-4季度，目前释放节奏仍存在一定不确定性。

　　除上述核心厂商的规划产能外，部分跨界企业也有新增产能布局，但该类项目建设周期普遍较长，2026年基本无法实现产能释放。

　　·碳酸锂供应链策略：六氟磷酸锂厂商的碳酸锂供应链策略在2026年出现明显调整，可分为过往常规模式与2026年新增布局两部分。

　　过往六氟磷酸锂厂商保障碳酸锂供应的常规模式主要有三类：一是回收正极材料提取碳酸锂，二是向上游采购锂矿石加工，三是直接采购碳酸锂现货。受近年碳酸锂价格持续波动影响，厂商基本不会大量囤积碳酸锂库存；当前碳酸锂价格处于低位，回收正极材料提取碳酸锂的成本相对较高、利润空间有限，该模式应用规模已有所收窄。

　　2026年供应链策略的核心变化在于，头部六氟磷酸锂企业将逐步向上游锂矿环节延伸布局，核心原因是碳酸锂价格波动对六氟磷酸锂生产影响较大，向上游布局锂矿能够有效对冲相关影响，提升企业整体的盈利能力与经营稳定性。

　　·固相法成本结构：固相法是六氟磷酸锂的主流生产工艺之一，代表厂商为多氟多，天际等厂商也采用该工艺路线。从成本构成来看，固相法的成本可分为四大板块：a. 碳酸锂：是占比最高的原材料，占总成本的52%-53%，对应单吨成本约4万元；b. 氢氟酸与溶剂：合计占总成本的20%，对应单吨成本约1万多元；c. 加工与能耗：包含水电、蒸汽、人工等支出，占总成本的20%，该部分成本相对固定，目前单吨支出在1.5万元以上；d. 三费与折旧：包含废酸、废气处理费用及折旧等，合计占总成本的10%。头部固相法厂商在产品质量、能耗控制等方面表现优异，单吨总成本约为8.5-8.6万元；缺乏自产氢氟酸产能、规模较小的固相厂商（如天际、永泰、中蓝等）收率更低，工艺及能耗表现弱于头部厂商，单吨成本比头部厂商高出约5000元，达到9万元左右；尾部产能规模仅3000吨、5000吨的小厂单耗更高，人工、电力、蒸汽等支出显著偏高，总成本较头部厂商高出3%左右。

　　·液相法成本结构：液相法是另一类主流生产工艺，代表厂商为天赐，工艺核心特点为采用多聚磷酸作为磷酸原料，反应在液体环境中进行，整体单耗比固相法低约0.01，能耗表现优于固相法。从成本构成来看：a. 碳酸锂：由于其他成本项更低，碳酸锂占总成本的比重高于固相法，达到55%-60%；b. 氢氟酸与溶剂：合计占总成本的22%-23%，占比略高于固相法；c. 能耗：由于反应在液相中进行，蒸汽、电力消耗低于固相法，单吨能耗成本约1万多元；d. 三费与折旧：占总成本的约10%，单吨支出约七八千元。综合测算下来，液相法头部厂商的单吨总成本约为7.5-7.6万元，显著低于固相法厂商的成本水平，成本优势较为突出。

　　·单吨盈利测算：结合当前六氟磷酸锂的市场价格与不同工艺路线的成本水平，可对各类型厂商的单吨盈利水平进行测算。当前六氟磷酸锂的市场价格约为10-11万元/吨，该价格水平下不同工艺路线厂商的盈利差异较为明显：a. 采用固相法的厂商，单吨盈利不到2万元，其中中小固相厂商、尾部小厂由于成本更高，盈利空间会进一步收窄；b. 采用液相法的厂商，凭借更低的生产成本优势，单吨盈利约为3万元，盈利表现显著好于固相法厂商。整体来看，当前市场价格下，无论采用固相法还是液相法生产工艺，全行业各类型规模的厂商均处于盈利状态，暂未出现行业性或大面积厂商亏损的情况。

　　·价格下跌原因分析：2026年以来六氟磷酸锂价格持续下行，从2025年底的18万/吨跌至2026年3月的11万/吨以下，跌幅较深。价格下跌核心受下游需求偏弱驱动，属于正常市场现象：行业排单规模连续环比下降，2026年1月排单低于2025年12月水平，2月排单进一步低于1月，需求端支撑不足直接带动价格持续走低。2026年3月下游需求已出现环比增长，但由于行业内各家厂商库存量仍处于较高水平，需求增长的拉动作用尚未抵消库存压力，因此3月价格仍未上涨。

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　　·价格上涨趋势判断：需求端已出现明显边际改善，2026年4月储能板块订单增长态势较好、订单饱满，动力端需求表现好于2026年全年预期，支撑因素主要来自两方面：a. 新车型发布带动需求释放；b. 海外电动车需求超预期。从排产情况看，2026年4-5月整体订单量和排产增长情况均较为乐观。价格上涨的核心前提是3月行业库存逐步消化至低位，在此基础上4月价格大概率出现上涨，2026年4-6月整体存在涨价趋势。当前行业整体开工率处于低位，仅为60%-70%，头部企业开工率最高也仅处于该水平，若后续需求增长速度较慢，厂商可通过提高开工率满足下游需求，价格不一定上涨；若需求增长较快，价格则会出现上行。整体来看价格大概率将有所上涨，但涨幅有限，不会出现2025年底的爆发式上涨行情，主要原因是上下游企业对价格波动均已有所准备。

　　·价格高点与供需判断：此轮价格上涨难以回到2025年底18万/吨的高位，核心原因有两点：a. 当前订单的增长规模不及2025年11-12月的水平，需求端支撑力度弱于上一轮上涨周期；b. 2026年二季度虽新产能释放规模不大，但仍有新产能逐步投放，价格上涨过程中产能同步释放将压制上涨空间。预计此轮价格高点将处于13万/吨-15万/吨区间。从全年供需格局来看，六氟磷酸锂整体供给和需求处于紧平衡状态，不存在显著供给缺口。三季度是传统需求最旺盛的季度，但届时新产能释放规模将进一步扩大，头部企业的新增产能大概率将在三季度释放，进一步抑制价格上行空间，因此价格不会出现大幅上涨。

　　·当前供需格局：LiFSI当前的核心生产厂商为天赐、多氟多、九九久三家，行业整体产能规模有限，2025年行业总产能约4万多吨。从供需匹配情况来看，当前行业整体产能约为现有需求的1倍，供给充足，无明显缺口。目前LiFSI应用集中在动力电池快充领域，动力端是最主要的需求来源，其他领域应用规模相对较小，现有产能可覆盖当前各领域需求总和，短期内不会出现供给不足问题。

　　·需求增长驱动与前景：LiFSI未来需求增长的核心驱动来自储能领域下一代大电芯的推广应用。当前行业推进的587安时、684安时储能大电芯，循环寿命要求达1万次、使用寿命要求达15年，这类电芯对LiFSI的添加量远高于原有314型号储能电芯，将大幅拉动整体需求。从需求释放节奏来看，目前多数企业的该类储能大电芯预计在2026年3-4季度量产，2026年下半年LiFSI市场需求将较为旺盛，用量将明显增长。从长期供需格局来看，LiFSI产能建设周期相对较长，当前行业名义产能规模虽大，但实际有效产能仅约5万吨，若587/684安时电芯对原有314电芯的替代进度较快，2027年LiFSI行业可能出现供给紧张的情况。

　　·价格与盈利判断：LiFSI价格走势方面，受2026年下半年储能大电芯量产带动需求上涨的影响，2026年下半年LiFSI价格大概率将上涨。价格上涨存在约束：若LiFSI价格超过六氟，普通应用场景会更倾向使用六氟控制成本，仅下一代大储能电芯这类六氟无法满足长循环要求的刚需场景，对LiFSI的需求不受二者价差影响。当前LiFSI市场价格约为13-14万元/吨，处于相对较高水平，行业整体盈利情况较为可观。

　　·长协签订现状与原因：当前宁德时代、比亚迪等头部电芯厂存在签订1-2年长协的诉求，但长协签订难度较大。2025年比亚迪曾召开供应商大会，发布相关定价指导内容，但由于给出的指导价格过低，引发供应商联合抵制，并未推动所有供应商进行报价，也未如往年一样签订长协，现阶段比亚迪与宁德时代均采用月度报价模式。上游材料端方面，此前数年材料价格较低，材料厂普遍盈利不佳，当前行业存在一定利润空间的背景下，包括VC、六氟、铁锂等在内的材料厂抱团维持价格，进一步降低了头部电芯厂与头部材料厂签订长协的可能性。目前头部电芯厂倾向于通过培养小型供应商的方式获取低价货源，小型供应商为提升市场占有率及出货量愿意配合相关低价要求，但头部材料厂不会接受低价条款。从2026年的情况来看，行业内不会出现长期锁量锁价的协议，仍将采用月度或季度报价的定价模式。

　　·检修安排与影响：六氟所属的化工行业每年均会开展检修，除部分特殊原因导致的检修外，常规检修窗口为年初1-4月，多安排在春节后，这一阶段行业整体需求偏弱，同时叠加安监部门例行检查要求，因此是常规检修时段，相关检修基本在4月即可完成，后续若有需求，产能可顺畅释放。检修对产能的影响根据规模差异有所区分：大规模检修会影响20%-30%的产能，当前行业内多数企业采用单线检修方式，对整体产能影响较低，目前十大六氟厂商、中南区域相关厂商均有单条线检修的安排，通过该方式将产能影响降至最低；石大胜华的检修对其产能的影响最多约10%，整体影响极小，企业会优先保障核心客户供应。需注意VC行业产能集中在头部两三家企业，若头部企业开展检修，由于其市场出货量占比较高，对行业的影响会十分显著。行业内虽设有明确的检修时间表，但可根据实际生产情况灵活调整：若产能紧张可采用在线检修方式，无需停摆产线，虽检修彻底性不及常规停产检修，但可通过提高检修频次降低生产风险；六氟行业常规检修频次为每季度一次，若产能负荷偏低，检修周期可延长至半年甚至1年。

　　·近期新增供给情况：2025年底，行业内一批此前因市场价格过低而处于停产、半停产状态的产能陆续复产，具体规模如下：金光复产产能为3000吨，其原本为规模较小的电解厂，此前基本处于停滞状态；杉杉原有产能并未停产，本次开满后新增释放产能约2000吨；星星复产新增产能约5000吨。进入2026年1-3月，行业又有两部分新产能落地：一是石磊的相关产能已落地1.7万吨，后续下半年还将有额外产能陆续落地，整体规划落地规模较大；二是天际与瑞泰合资建设的六氟生产项目，总规划产能为1万吨，2026年3月已落地年产能约5000吨，剩余产能后续逐步释放。

　　·产能爬坡节奏：不同新落地产能的爬坡节奏存在明显差异，核心影响因素为项目前期建设准备充分度。石磊的产能因赶工建设，量产较为仓促，当前已落地的1.5-1.7万吨产能最快需要3-4个月才能爬满至满产状态，目前该部分产能已有实际产出贡献但未达满产水平，预计2026年二季度末才能完全释放满产产能。天际与瑞泰的合资厂前期建设周期充足，各项准备充分，若下游需求充足，仅需2个月即可将产能负荷爬升至90%以上，目前该项目落地的产能已有实际产出贡献。

　　·客户导入周期：六氟产品要最终导入电芯厂供应链投入使用，需要经过相应验证流程，导入周期根据供应模式的不同存在明显差异：常规新厂商的六氟产品导入电解液厂的验证周期较长，至少需要7个月以上。石磊被新宙邦收购后，供应链导入周期有所缩短：若沿用新宙邦原有工艺标准，通过内部供应链体系导入新宙邦的电解液生产环节，仅需2-3个月即可完成导入；若产能对外销售，依托石磊原有产能的客户基础，新产能若符合原有产品标准，在原有客户处的产品变更导入周期约3-4个月。天际与瑞泰合资厂的产能基本全部供给瑞泰，项目在试生产阶段就已同步开展产品验证工作，因此客户导入周期较短，国内相关扩产的验证周期整体偏短。

　　·尾部产能生存情况：尾部厂商按10万/吨的产品价格测算，扣税后仅实现微利。尾部厂商出货分为国内和海外两部分，因海外产品售价更高，出海是尾部厂商重要盈利路径，2025年年底已有尾部厂商的产品供给海外市场。从盈利阈值来看，尾部厂商产品价格需达到12万/吨可实现盈利。目前部分尾部厂商的产能规模仅为数百吨到上千吨，成本高于行业平均水平，对价格变动敏感度更高。若后续产品价格持续维持在10-11万/吨超过2个月，部分成本较高的尾部产能将面临停产压力；若产品价格上涨至12-13万/吨，尾部厂商可实现盈亏平衡，维持产线正常生产运营。

　　·碳酸锂涨价传导情况：碳酸锂涨价带动六氟磷酸锂涨价的传导效率较高，基本可以完全传导至电芯企业，仅极小部分涨价成本由六氟磷酸锂厂商消化。这一传导效率显著高于电解液中的溶剂、添加剂等其他材料，溶剂、添加剂涨价时不会完全传导至电芯端，部分涨价成本需要由电解液厂商自行消化。六氟磷酸锂对碳酸锂价格变动敏感度较高，主要是由于其保质期较短，价格反应速度更快，因此价格调整落地更快。传导周期受行业库存水平影响，待现有库存消耗完毕后即可完成传导，整体传导周期约1-2个月，一般当月碳酸锂涨价，次月即可完成向下游电芯企业的传导。

　　·行业需求情况：2026年一季度六氟磷酸锂行业需求处于相对较低水平，月均需求约3万吨。3月行业需求与1月基本持平，略低于2025年11月，整体接近2025年11月的需求水平。2026年4月行业需求预计达3.5-3.6万吨，环比提升约15%-20%，需求提升一方面来自二季度行业需求季节性复苏，另一方面由于当前行业整体库存处于低位，企业适当补库存带动排产上升。4月的排产水平将超过2025年12月的历史高点，行业需求复苏态势较为明显。

　　·LiFSI替代影响：LiFSI主要应用于6C高倍率快充场景以及大型纯电车型中，是这类场景下的必备添加剂。LiFSI对六氟磷酸锂的替换为非等比例替代，不会出现LiFSI用量增加多少、六氟磷酸锂用量就对应减少多少的情况。具体来看，LiFSI添加量提升2个百分点，仅会带动六氟磷酸锂添加量下降1个百分点以内，替换过程中电解液整体的锂离子浓度会有所上升。当前LiFSI的添加比例存在上限，最高仅能达到六氟磷酸锂用量的50%，属于行业内较高的添加水平，因此LiFSI不会完全替代六氟磷酸锂的使用。

　　·溶剂供需与价格判断：a. 溶剂涨价核心原因：电子级溶剂上游原材料环氧乙烷、丙烷、乙二醇等醇类受国际形势影响价格大幅上涨；同时国内电池级碳酸酯生产厂商主要集中在山东东营等渤海区域，该区域生产所需石油大多来自中东伊朗地区，原材料供应紧张，共同推动溶剂价格上行。

　　b. 溶剂涨价幅度预测：2026年4月EC、DEC、DMC等碳酸酯类溶剂均将上涨，涨幅预计大于10%，处于10%-20%区间，当前处于2026年3月（一季度末），部分头部溶剂厂二季度报价涨幅已达20%，但头部企业实际成交涨幅不会过高，10%为合理水平；此外EMC、EC的加工费已有所上涨。

　　c. 溶剂议价模式与传导情况：电解液厂商与溶剂厂商的采购采用返单形式，具备长协框架，常规情况下溶剂采用季度议价模式，季度末谈定下一季度的价格，谈定后的价格通常变动较小，仅当原材料涨幅超过30%-50%时才会启动重新议价，此类特殊情况出现频次较低；当前正处于二季度新议价周期节点，4月价格为新一轮议价后的执行价格。成本传导方面，上游原材料价格上涨带来的成本压力无法完全传导至下游，电解液厂商需要自行消化部分成本，利润空间将被压缩。

　　·VC供需与价格判断：a. VC供需偏紧核心原因：VC产能集中度较高，头部企业虽有扩产计划但扩产周期较长，且厂家整体开工率偏低，供给端释放有限；叠加2026年储能领域对VC需求量大幅增长，需求端拉动明显。即便年内有新增产能释放，2026年全年整体供需仍将处于偏紧状态，不会出现供大于求的局面。同时下游电解液厂若要自主布局VC产能也需要一定建设周期，无法快速填补供给缺口，因此2026年全年VC价格将维持在较高水平。

　　b. VC价格涨幅预测：预计VC价格将呈现微涨态势，涨幅在5%-10%区间，不会出现大幅上涨，厂商会优先保障头部客户的供应，具体涨幅随实际需求情况调整，若需求未出现30%以上的猛增，涨幅不会进一步扩大。

　　c. VC议价模式：VC采用月度议价模式，没有长期协议价格，每月根据供应、需求情况商谈当月价格，价格调整灵活度较高。

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　　Q: 石磊项目及天际与瑞泰合资项目的产能爬坡情况及爬满产能所需周期如何？

　　A: 石磊项目因赶工期量产仓促，1.5~1.7万吨产能爬满需3~4个月；天际与瑞泰合资项目建设周期长，若有需求爬满产能需约两个月。

　　A: 石磊因被新入帮收购，供给新入帮的周期较短；正常情况下产品导入电解液需至少七八个月，内部因原有产能及工艺标准，周期可缩短至两三个月；外售时，若新产能标准与原有一致，在原有客户处的产品变更周期约三四个月。天齐基本供应瑞泰银泰，开发或试产阶段已同步验证，周期较短。

　　Q: 尾部产能开工率不高、折旧较高、成本约9万多的情况下，以当前10万价格扣税后是否盈利？

　　A: 尾部产能虽开工率不高、折旧高、成本约9万多，但因部分产品出口海外，部分内销，整体仍实现微利。

　　A: 由碳酸锂涨价导致的六氟磷酸锂涨价基本可全传导至电芯企业，仅少量由六氟厂商消化；与电解液中溶剂、添加剂涨价不完全传导不同，六氟因保质期短对碳酸锂涨价反应敏感，传导速度快；传导节奏取决于库存，库存消耗完毕后开始传导，一般1-2个月。

　　A: 从一季度情况来看，行业单月需求量平均约3万吨，全年平均水平预计也在3万吨左右。

　　A: 从行业排产情况看，四月份六氟磷酸锂需求量预计为3.5-3.6万吨。

　　Q: 4月六氟磷酸锂行业单月需求量从3万左右提升至3.5万左右，是否意味着需求增长近20%？

　　A: 行业排产显示增长约十几个百分点，部分因库存低位补库及排产提升；4月排产打破去年12月历史最高点；3月需求约3万吨，与1月相近，略低于去年11月、12月。

　　Q: LiFSI在6C/高倍率场景或大纯电车型中需必加，若其用量提升，是否会影响六氟磷酸锂的添加比例？

　　A: LiFSI用量提升会影响六氟磷酸锂添加比例，但并非等比例替代，LiFSI增加量对应的六氟磷酸锂减少量更少；且LiFSI用量占六氟磷酸锂的比例最高不超过50%。

　　A: 溶剂方面，受国际形势影响，环氧乙烷、丙烷、乙二醇等原材料紧张，EC、DEC、DMC等碳酸酯类溶剂4月涨价幅度超10%，供应较为紧张；VC方面，头部企业扩产周期长、产能集中度高，开工率不足导致供需紧张，2026年因储能需求大幅增长，全年仍将短缺，价格维持高位，下游电解液厂自研VC需周期，短期无法缓解供应压力。

　　A: 溶剂类的DMC、EC四月份涨幅预计在10%-20%，头部企业成交涨幅相对温和；VC因当前价格已较高，且需求未出现大幅增长，四月份预计微涨5%-10%，厂家会优先保障头部客户供给。

　　A: 部分溶剂厂加工费有所上涨，其中用量适中的EMC及EC的加工费均出现上涨。

　　A: 电解液厂商与溶剂厂商采购有长协框架，溶剂一般按季度议价，四季度末谈好的一季度价格通常变化较小；VC为月度定价，无长协价格。仅当原材料涨价幅度超过30%甚至50%等特殊情况时，才会重新议价。

　　Q: 电解液厂商对VC或溶剂涨价的接受幅度如何，能否将涨价顺利传导至下游？

　　A: 头部溶剂厂二季度报价涨幅达20%，但头部企业实际成交合理涨幅约10%；成本可部分传导至下游，但电解液厂商需消化部分成本，利润将有所下降。

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