对储能的预期可以更乐观。2024年中国新增投运新型储能装机为43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136%，市场部分观点认为2025年中国储能装机增速可能大幅下滑甚至负增长，但我们认为储能产业指数级增长才刚开始，可以对未来的预期更乐观一点。2025年1-6月中国储能累计并网/招标42.4gwh/176.6gwh，同比增长166%/281%。除了短期数据的持续验证，我们的依据更多来自对中长期需求峰值及产业生命周期位置的判断。

　　需求愈发迫切，经济性已迈过拐点。储能需求产生有两大前提，一是光伏消纳出现问题，二是储能度电成本可负担。2025年以来中午时段现货市场“负电价”成为常态，多个现货省份光伏月均结算电价连续低于0.1元/kwh，电力系统对储能需求迫切。另外，我们测算目前4H独立储能电站的度电成本在0.35-0.60元区间，目前部分省份独立储能项目已经初步具备经济性。

　　中长期需求测算，全球储能仍有8.6倍成长空间。根据“能源转型→双碳目标→风光中长期需求→储能中长期需求”的逻辑推导和模型测算，我们预计全球光伏/风电年新增装机峰值将出现在2030-2035年，分别为1069/362GW，对应全球新型储能年新增装机峰值为264GW，年新增装机容量则有望超过1.5TWh，2024年这一数据为178GWh，距离需求天花板还有8.6倍成长空间。横向对比，在千亿规模量级行业里，储能具备极高的成长性。

　　产业周期位置比短期增速重要。回顾光伏2018年后连年超预期的成长路径，我们发现在产业规模化发展初期，短期需求预测的准确性堪忧，结合中长期视角的产业生命周期判断，是指导投资的有力补充。我们提出“储能渗透率”这一概念对前文中长期逻辑进行重复验证，根据我们测算，2024年中国储能渗透率仅为4.9%，产业仍处在“1-10”阶段，未来新型储能需要逐步担起重任，成为系统灵活调节资源的提供主体。

　　赛道之一，从价值投资的角度，我们认为对于储能行业“好公司”的挑选应该关注以下方面：

　　1）技术引领能力：建议关注在“电化学、电力电子、电网支撑”三大技术能力上持续领先的企业；

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　　2）全球拿单能力：海外市场对企业技术、品牌、交付、售后的综合能力要求更高，建议关注已经或者正在形成海外品牌影响力的企业；

　　3）全球产能扩张能力：为了对冲地缘风险，增强供应链韧性，建议关注有能力持续全球产能布局的企业。

　　1）储能产业政策及电力市场政策波动风险； 2） 产业竞争加剧风险； 3）国际贸易摩擦风险；4） 电力系统模型测算偏差风险。

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