晚上好，每一轮化工原材料行业大反转，基本上都是“行业资本开支增速变负数+供给侧改革+全球货币宽松”。

　　同时，如果能加上产业本身下游需求大幅增长，供、需、货币三者共同作用，则产业反转的力度会更大。

　　25Q4超预期的基础上，Q1淡季不淡，环比持平或微降，同比预计30-50%增长+，

　　全年看，预计26年全球动储需求2700GWh，增长33%，其中一二线%增长，需求预期不改，27年预计仍可维持20%+增长。

　　预计，2026年全球磷酸铁锂正极材料出货量有望达到525万吨，同比+36%；

　　1）排产端，2月受春节影响环降10%，预计3月恢复至12月高位，环增15-20%，4-5月有望进一步上涨，锂电旺季将至；

　　2）碳酸锂价格回落至13万左右，同时全国性储能容量电价政策出台，预计后续多省有望跟进，当前价格下可保障6%IRR水平，短期部分暂停项目或重启，支撑行业需求恢复。

　　供给端，预计明年增长有限，整体稼动率有望进一步提升，其中高端品仍较为紧缺。

　　1、电池端，储能电池报价已接近0.4元/wh，碳酸锂及材料涨价完全传导，宁德时代受原材料涨价及需求波动影响较小，因此电池盈利水平可维持8分/wh左右，全年900亿+。

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　　2、材料方面，隔膜一轮涨价除大客户外落地10-20%，二轮涨价谈判开始，与C客户涨价有望春节后陆续落地，且27年行业供给进一步紧缺；

　　储能：国家层面容量补偿电价出台，后续各个省将出台细则和清单，大储需求旺盛，26年预计60%+增长，美国大美丽法案后25年抢装超预期，叠加数据中心储能25Q4开始爆发，26年有望超预期，欧洲、中东等新兴市场大储需求爆发，持续高增长；

　　库存：本周库存下降2019吨至10.5万吨，较25年初减少0.28万吨，临近春节下游需提前备货。锂盐厂2月需停产检修2周将影响供给，因此下游近期提前备货，加速去库。

　　26年供给215万吨，新增45万吨；而需求210万吨，增量46万吨，总体供需处于紧平衡状态，支撑价格高位。

　　但价格快速上涨，带来一定需求负反馈，国内部分储能新项目有延期迹象，因此，预计碳酸锂价格12-15万震荡，待下游传导消化完成。

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