国内：容量电价+市场化收益驱动，大储进入高质量发展期。 2026年为独立储能容量电价机制落地元年，国家补偿标准165–370元/kW·年，储能收益模式由现货交易+辅助服务+容量补偿构成，西北、华北等资源富集且现货成熟省份IRR可达6–10%。 26年1-6月国内大储EPC累计招标/中标容量304.8/263.89GWh，同比+193%/+298%。国内1-6月新增并网储能60.26GWh(+17%，同比数据，下同)。我们预计2026年国内锂电储能装机253GWh(+44%)。构网型储能、大电芯、算电协同为未来趋势及方向，支撑需求增长及格局优化，我们预计2027年锂电储能装机354GWh(+40%)。

　　海外：美国AI储能崛起，欧洲政策与项目共振，新兴市场大项目批量涌现。 美国” 大而美法案” 带动抢装， 2026年1–5月大储装机5.14GW (+94%)， AI配储成新增长极， 2027年或为AI储能元年，我们预计2026/2027年美国大储装机55/70GWh，其中AI低压直流储能需求2/7 GWh。 欧洲风光发电占比首超化石能源，负电价倒逼建设，英国MACSE/容量市场、意大利MACSE二轮16GWh、保加利亚RESTORE、西班牙容量市场获批，中企欧单加速放量；我们预计2026年欧洲大储装机45.3GWh，同比+124%， 2027年将继续保持翻倍增长。 新兴市场光储平价、受美伊战争影响较大，项目获批加速，中东、澳洲、东南亚等大项目近两年批量落地，我们预计2026/2027年新兴市场大储装机97/179GWh，同比+161%/+84%。

　　大储产业链：龙头集中度提升，市场盈利分层。 我们预计2026年全球储能装机需求588.2GWh(+62%)，出货1111GWh， 27年867.3GWh（+47%），到2028年全球装机将超1TWh， 2026-2030年复合增速约30%。 2026Q1全球储能系统出货中国企业占82%，阳光电源、比亚迪居前二。全球价格及盈利分层明显，美澳＞西欧＞东欧≈拉美＞中东中国。当前储能电芯受全球需求爆发影响供不应求、订单排至2027年；集成商签单与交付存在6-12个月时间差，碳酸锂和电池材料成本上涨导致短期盈利压力；目前新签项目已经部分传导，集成环节盈利有望在2026H2迎来修复。碳酸锂高位回落，观望项目启动，有利于需求上量；大电芯26年H2放量有助于系统成本降低、进一步加速项目落地； AI储能成新增量， 27年储能高增确定性强，龙头优势继续强化。

　　用户侧储能：户储澳洲/欧洲/东南亚爆发、工商储元年已至、业绩拐点明确。 1）户储： 澳洲户储补贴叠加中午免费用电三小时驱动，我们预计26/27年户储装机将达15/12GWh（+200%/-20%）； 欧洲英国温暖家园计划预计Q4落地+27年荷兰切换净计费模式+乌克兰战后重建，潜在增量空间达70GWh+； 东南亚战争影响导致缺电/涨电价，户储需求悄然爆发，我们预计26年全球户储装机47GWh（+83%），考虑补贴及电价政策的持续效应，预计2027年户储依然维持30%以上的高增长。 2）工商储： 海外工商储商业模式丰富，动态电价推行下欧洲工商储0补贴但回收期已缩短至3-5年，经济性凸显，东南亚、非洲等缺电市场工商光储替代柴发，国内零碳园区+台区储能等场景开始涌现，全球工商储进入爆发元年，我们预计26/27年装机达43/73GWh（+112%/+69%）。 3）产业链： 户储以渠道、产品为竞争核心，消费属性强，格局相对分散，但各家毛利率维持35-50%，产品创新、市场拓展、电池配套成为增长动力。工商储受项目非标化、市场教育较慢等影响，爆发期滞后户储2-3年，但工商储单台价值量为户储数十倍，且电池基本100%自配，为小储公司提供强有力的增长支撑， 26H1德业、锦浪等公司工商储占比已达35-40%， 27年我们预计超过50%，工商储已成未来竞争要素。

　　投资建议：大储主力市场中美开启新一轮增长周期， 欧洲、 新兴市场多点开花， 全球大储未来2-3年连续高增可期、 产业链高景气度持续！ 继续强推大储： 阳光电源、 宁德时代、 亿纬锂能、 海博思创、 比亚迪、 阿特斯、 中创新航、 上能电气、 科华数据等； 并看好户储/工商储： 德业股份、 思格新能、 锦浪科技、 固德威、 盛弘股份、 科士达、 艾罗能源、 派能科技、 禾迈股份、 昱能科技等。

　　风险提示： 竞争加剧、 政策超预期变化、 可再生能源装机不及预期、 海外政策风险等