事件：公司发布2024年报，全年营业收入127亿元，同比+15.28%；归母净利润7.84亿元，同比+28.00%；扣非归母净利润6.83亿元，同比+17.54%。

　　Q4收入再创历史新高，新增订单新能源收入占比超过75%。Q4单季度实现收入35亿元，再创历史新高，同比+16.00%，环比+15.00%；归母净利润1.8亿元，同比+6.00%，环比-11.00%；扣非归母净利润1.34亿元，同比-19.76%，环比-27.57%，主要系Q4计提减值损失所致。24年公司毛利率20.12%，同比-1.5pct，净利率7.0%，同比+0.7pct，盈利能力持续改善。Q4单季毛利率20.2%，同环比分别-2.7/+2.5pct，净利率6.1%，同环比分别-0.3/-1.8pct。全年公司期间费率11.7%，同比-1.6pct，其中，销售/管理/研发/财务费率分别为1.4%/5.4%/4.5%/0.4%，同比分别-1.23/-0.14/+0.06/-0.3pct。24年累积获得超300个项目，生命周期内新获项目达产后预计新增年收入90.73亿元，其中新能源车、燃油车及非道路、数字能源分别占比75.4%、14.1%、10.5%。

　　kaiyun优势与特点

　　数据中心液冷+储能超充液冷打造第三增长曲线高增。公司依托车规级热管理技术，在数字能源领域实现多维度突破，于储能系统、超充设备及数据中心液冷解决方案等方向全面发力，其中集装箱式数据中心冷却系统采用“液冷+风冷”双模散热，单机散热功率达600-2200KW，以模块化部署优势提升数据中心建设效率。24年数字能源业务收入10.27亿元，同比+47.44%，占总营收8.08%，核心产品覆盖储能液冷空调、液冷板模块及数据中心散热系统。24年数字能源板块新增项目年收入9.53亿元，重点项目包括算力中心冷却机组、柴油发电机超大型冷却模块等，液冷技术规模化应用推动第三曲线业务进入高速成长期。

　　人形机器人业务引领第四增长曲线突破。公司在具身智能领域已获得10项机器人领域专利授权，在关键零部件开发与市场拓展方面均取得重要进展，为打开新的成长空间奠定基础。25年，公司人形机器人业务制定“1+4+N”发展战略，力求在关键客户合作上实现更大突破，同时借助自身平台优势积极开展对外合作。公司前瞻布局，设立AI数智产品部，专注核心技术攻关与底层技术储备。

　　全球布局，属地生产。2024年公司北美经营体实现自营业务收入19,646万美元，同比增长50.47%；实现净利润约604万美元，扭亏为盈，实现了里程碑式跨越。欧洲板块实现营业收入15,749.37万元人民币，同比增长31.29%。公司在美国，墨西哥，波兰，马来西亚，印度，瑞典均能生产基地布局。2025年，公司进一步完善全球属地制造布局，北美以休斯顿总部为核心，提升美国本土研发、销售、生产制造能力，完成墨西哥第三工厂建设并投产；在东南亚，马来西亚乘用车工厂建成投产，马来西亚商用车工厂完成建设规划；在欧洲，波兰新工厂（TMT）完成现有项目产能扩产。

　　投资建议：我们在24年8月发布报告，强call“热管理龙头的AI时刻”。公司数据中心液冷+储能超充液冷成功打造第三增长曲线;人形机器人战略，切入具身智能赛道，引领第四增长曲线亿元，归母净利润分别为10/13/16亿元，对应PE分别为19.02/15.25/12.28倍，维持“买入”评级。

　　kaiyun优势与特点

　　风险提示：新能源乘用车销量不及预期；新业务拓展不及预期；原材料价格波动影响盈利。